陕国投A 2026年中报管理层讨论与分析解读：营收提速净利走平，固有业务与信托标品化双线推进-关注

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指标2026年上半年2025年上半年同比增减营业总收入14.06亿元13.67亿元+2.85%其中：固有业务收入7.37亿元6.58亿元+12.06%归母净利润7.28亿元7.26亿元+0.32%扣非归母净利润7.29亿元7.23亿元+0.72%加权平均净资产收益率3.85%3.99%下降0.14个百分点

对照2025年全年（营业总收入29.52亿元、同比+0.85%；归母净利润14.33亿元、同比+5.25%；管理信托规模6245.85亿元、同比+8.01%），2026年上半年收入增长提速，但利润增速显著放缓，业务结构内部出现明显分化：

• 2025年报中的2026年计划2026年半年报的落实情况深化信托转型：资产管理信托紧扣新型工业化、"两重""两新"及省内万亿级产业集群；资产服务信托深耕知识产权、担保品、数据资产、风险处置等创新品类资产管理信托"标品运营质效稳步提升，产品研发至市场销售全链条协同效能持续增强"；资产服务信托"落地知识产权信托，丰富风险处置业务赛道，持续探索数据资产ABS、担保品服务信托等多元服务场景"聚焦客户需求做强财富服务：加速"海百合"财富管理平台迭代建设编制"海百合"数字化升级规划，持续升级财富管理线上平台，建立投资者客群管理机制深化机制改革：开展第七轮机构改革与全员竞争上岗，构建"四梁八柱"经营管理体系组建信息科技创新事业群，探索类子企业管理模式，优化省外业务部门布局强化资本实力与盈利能力：完成本轮增资计划期末净资产189.06亿元、较上年末-0.20%，半年报管理层讨论与分析中未载明增资进展

  执行中亦出现偏差：一是区域投融资投放收缩，新增省内投融资规模223.21亿元，低于上年同期的"近300亿元"；二是财富发行规模（652.2亿元）与2025年全年1600亿元的口径差距较大，管理层将其归因于结构优化（非标占比压降、机构客户占比提升），但规模回落的收入影响有待后续验证；三是盈利兑现弱于行业，2025年报展望行业"加速回归本源、转型提质"，而2026年上半年公司净利润增速（+0.32%）明显低于其引述的51家可比信托公司合计净利润增速（+7.21%），公司个体表现在行业回暖中弹性有限。

  项目2026年上半年2025年上半年同比增减管理层归因经营活动现金流量净额1.38亿元9.81亿元-85.95%交易目的金融资产支付的现金净额增加投资活动现金流量净额27.49亿元-2.41亿元+1,239.10%投资金融产品支付的现金减少筹资活动现金流量净额-36.23亿元-8.18亿元-342.77%支付其他委托人资金增加现金及现金等价物净增加额-7.36亿元-0.79亿元-831.86%经营、投资、筹资活动综合影响

  2025年全年经营现金流净额为-8.79亿元（-147.55%），主因是发放贷款支出资金增加、回购业务收回资金减少；2026年上半年经营现金流回正至1.38亿元，但压力源切换为交易性金融资产的现金支出，与三季度以来"增持股权、债权投资到期"的资产结构调整互为表里。

  资产负债表同样显示收缩与重构：总资产256.09亿元、较上年末-13.04%，主要原因在于纳入合并范围的结构化主体由2025年末的57个降至29个，其他负债占总资产比重下降9.16个百分点、债权投资占比下降7.02个百分点；净资产189.06亿元、较上年末-0.20%。分红方面，2026年半年度利润分配预案为每10股派现0.10元（含税），现金分红总额5,113.97万元，占当期归母净利润的7.03%；2025年度累计每股派现0.90元，现金分红总额4.60亿元。

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