6月2日央行进行20亿元7天期逆回购操作,当日实现净回笼30亿元,本周央行公开市场累计净投放610亿元。市场人士表示,当前银行间市场流动性整体宽松,预计宽松状态仍将维持一段时间。
近期数据显示,经济复苏仍需货币政策保驾护航,市场对于降准降息抱有一定预期,但市场人士预计短期内推出的可能性不大,当前货币政策仍将倚重结构性政策工具发力。
(资料图片)
6月资金面有望维持平稳
6月作为跨季月份,也是信贷投放大月,流动性存在一定的收敛压力,但6月份也是财政“净投放”大月,今年6月财政净投放规模或在1万亿元左右。
民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣认为,6月资金面通常维持平稳均衡,资金利率中枢通常并无明显的趋势性变化,一方面跨季因素影响下央行对应会加大货币投放,维护流动性平稳,另一方面6月是财政支出大月,亦会对流动性形成补充;但需关注季末流动性分层现象可能更为突出。
从历年同期央行操作看,央行投放总体呈现“削峰填谷”,维稳季末流动性;MLF(中期借贷便利)方面多表现为等量续做或超量续做。其次,从当下经济修复状态来看,信贷仍需保持合理增长,短期货币政策仍不具备收紧流动性的前提,但资金面也不会太过宽裕,后续货币政策的边际变化,关键仍在于宽信用进展情况。
安信证券固收首席分析师池光胜指出,6月政府债净融资规模和缴准压力抬升,但季末月财政净投放规模预计较大,资金面有望维持平稳。综合来看,在不考虑逆回购和MLF的情况下,6月资金面基本不存在缺口,有望维持平稳。
申万宏源研究团队认为,6月是跨季月,从资金利率的历史表现看,6月资金利率大多较5月环比上行。参考2016-2022年6月R007(银行间7天质押式回购利率)变动情况,预计今年6月R007中枢在2.4%左右。
信达证券固定收益首席分析师李一爽认为,在基准假设下,流动性整体宽松的状态在6月可能延续。由于银行净融出规模可能仍将偏高,隔夜与7天利差偏大的情况可能也将继续,隔夜利率甚至可能维持在1.5%以下。
但由于当前机构杠杆水平仍然偏高,季末在银行表外资金回表的季节性行为的影响下,资金面在跨半年的时间可能还是会存在一定的波动。考虑二季度信贷投放压力减弱,银行满足监管考核指标的压力下降,预计季末资金面的紧张程度可能弱于一季度。
降准、降息是否短期内仍可期
对于央行近期是否会降准、降息的问题,多位市场人士认为,下半年降准、降息仍可期。
降准方面,谭逸鸣认为,下半年或仍有一次,助力全年社融信贷平稳增长。
招商证券首席宏观分析师张静静认为,下半年货币市场环境或与上半年类似,公开市场操作量的波动或将有所加大,以对冲缴税、政府债券发行等短期流动性的冲击。以静态视角估算,全年需要缴准的资金约为2.4万亿元,在MLF等额续做的假设下,下半年流动性尚存0.4万亿元的缺口,可能通过降准来进行补充。如果央行出于降准置换到期MLF,进而降低银行负债端成本的角度考虑,则下半年二次降准的概率进一步提升。节奏上,四季度MLF到期回笼规模触达全年顶峰,降准落地概率较大。
降息方面,谭逸鸣认为,当前经济金融修复节奏虽有所放缓,但总体方向上仍处于自然复苏区间,且央行在“缩减原则”框架下需为经济形态演绎留有政策空间,无论是从政策效果还是汇率压力来看,当前降息概率都不大。
张静静表示,短期降息落地面临诸多阻力,包括央行近期口风变化,预示降息的政策诉求明显减弱;商业银行净息差压力较大,降息将进一步加剧息差压力。
下半年,降息面临的内外部环境将发生一系列变化。从外部看,美联储紧缩政策放缓,美元与美债收益率重回下行区间,汇率对降息的外部约束边际放松;从内部看,下半年宏观指标同/环比变动所反映的经济现实趋于一致,彼时决定是否再度启用降息工具,将掌握更多依据、面临更少阻力。
新京报贝壳财经记者 张晓翀
编辑 陈莉 校对 赵琳
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