从年赚25亿元到两年亏23亿元，美锦能源氢能业务尚难造血，过度依赖煤焦隐患爆发 今日观点

4月25日，美锦能源（000723）公告，2025年实现营业收入179.69亿元，同比下降5.58%；归母净利润亏损11.23亿元，同比减亏1.70%；扣非净利润-12.01亿元，同比减亏-9.90%。公司计划不分红。

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在2022年和2023年净利润连续两年下滑后，美锦能源已连续两年亏损，2024年，归母净利润亏损11.43亿元，今年亏损收窄0.2亿元，两年亏掉22.66亿元。同时，公司营收从2023年开始已连续下滑三年。

从年赚25亿到两年亏掉近23亿，美锦能源的经营困境和市场环境的变化密不可分。

美锦能源主要从事煤炭、焦化、天然气、化产品、氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等商品的生产销售。公司目前拥有四座煤矿，经核准产能630万吨/年，焦炭生产能力1095万吨/年。

2025年全年煤焦市场价格整体呈下行态势，这是导致公司连续第二年亏损的最主要原因。从行业背景来看，2025年上半年受关税调整等外部因素叠加影响，国内煤焦市场价格出现较大幅度回落。同时，房地产行业持续低迷、基建投资增速放缓，导致冶金、建材等主要下游行业用煤需求整体承压。

尽管下半年国家能源局出台了《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平衡有序的通知》，推动煤炭行业摆脱"以量补价"的粗放发展模式，但全年价格下行趋势已成定局。公司主要产品毛利率持续承压，2025年毛利率仅为5.46%，较2024年进一步下滑。

从收入构成来看，公司煤焦化行业收入占比高达97.73%，氢能行业仅占2.27%。2025年氢能行业收入同比大幅下降48.42%，从7.92亿元降至4.09亿元，未能形成有效的业绩支撑。这种高度依赖煤焦主业的业务结构，使公司在煤焦市场下行周期中缺乏有效的对冲手段。

从主要子公司经营情况来看，4家核心子公司出现显著亏损。其中，贵州美锦华宇新能源有限公司2025年净利润-4.56亿元；山西美锦煤化工有限公司净利润-2.56亿元；山西美锦华盛化工新材料有限公司净利润-2.38亿元；唐钢美锦（唐山）煤化工有限公司净利润-1.39亿元。这些子公司的亏损主要源于煤焦市场价格下跌导致的毛利率压缩，以及部分项目投产初期产能利用率不足、固定成本分摊压力较大等因素。

此外，2025年公司计提资产减值损失1.82亿元，主要系存货计提的跌价准备；信用减值损失1.14亿元，主要系应收款项计提的坏账准备。这两项减值损失合计接近3亿元，进一步加剧了公司的亏损程度。

尽管2025年继续亏损，但公司也呈现出一些积极变化。2026年第一季度，公司归母净利润亏损3.36亿元，较上年同期亏损3.59亿元，减亏6.24%；扣非净利润亏损3.53亿元，上年同期亏损3.71亿元，减亏4.88%，显示公司经营压力有所缓解；经营活动产生的现金流量净额为3.32亿元，同比增长28.56%，公司营运资金管理效率提升，造血能力增强。

美锦能源在年报中表示，2026年是实现转型跨越的关键之年，公司将持续深化煤焦产业精益化、智能化升级，继续深化“碳氢协同”发展战略，锚定能源转型大势。

来源：读创财经

关键词 煤焦 美锦能源 氢能 亏损 依赖 造血 业