汤静：白银产能基础与技术创新是判断关键

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作者：汤静，中国外汇投资研究院首席策略师、国家认证高级黄金分析师

作为黄金高级分析师的观察，近期黄金回调并未削弱潜在上涨趋势，未来弱势技术休整之后的高涨局面或许将超出预期水平。其中黄金金融属性定义的逻辑将是与众不同的金属特性，联想白银价格现实与趋势前景悬殊甚至悬念将是白银特性及侧重。

一方面是白银行情随从黄金与差异的个性逻辑。目前看白银随同黄金行情是基于定位范畴所致，金属属性是两者同质性基本面，但黄金金融化与白银工业化则是两者价值差异之本质。尤其伴随技术创新的工业化新经济，白银作为的特性是价格不容忽略的基本面。白银主要用途在三大产业较为突出，即工业、摄影和珠宝银器。这三大类白银总需求占到白银需求85%左右。虽然古代至今流传白银与黄金一起为财富象征，但实际上货币机制与历史的白银财富化有限，金融化难以与金对等，白银化学符号定义限制金融属性。白银在电子电器是最大应用范围，电接触材料、复合材料和焊接材料都是白银基本功能。加之白银感光材料最大化是目前生产和销售时尚的感光材料，如摄影胶卷、相纸、X-光胶片、荧光信息记录片、电子显微镜照相软片和印刷胶片等都是白银属性的最佳代表。

尤其在当前新技术和新工业下的白银，其银催化剂广泛用于氧化还原和聚合反应，对于处理含硫化物的工业废气等价值很高。此外，白银诱人光泽，较高化学稳定性和收藏观赏价值也属于广泛首饰之美、装饰品、银器、餐具、敬贺礼品、奖章和纪念币也是白银特性之一。然而，从价值角度评估，黄金远高于白银定价，价值差异也决定银不如金的行情逻辑。黄金价格2022年先高后低，白银行情也随之波动于17-21美元之间；2023年黄金高涨，白银价格处于19-26美元之间，比较2020年28-30美元偏低，但对于白银自身周期和逻辑已处在较高水平时期。尤其新经济技术领域应用是白银价格与价值背景的支持因素。白银工业特性和技术创新个性是本色，也是潜在白银价高的基本逻辑及趋势。

另一方面白银投资趋势与避险意义取决于实体。伴随2008年流动性过剩新局面的出现，白银成为国际金融市场，尤其是期货市场抢眼的投资价值及投机品种是与价格关联为主的特性重点。白银价格低位是2008年前后11-13美元左右，随后伴随新技术和黄金行情上涨越来越提高价格基数，常态水平在20美元左右，高位水平30美元上下。相比较投资成本偏低是白银投资受到关注的优势，进而白银投资与投机逐渐加强既与流动性有关，也与白银生产及投资并举关联受到推动和加强。白银或与工业商品价格规律及逻辑更近，像其它大宗商品一样白银也有供需的影响。当市场供给高，需求很低之际的白银价值就会趋于下降。相反当市场需求高供给少则是白银价格上涨机会和空间。目前看白银也是避险投资的一种选择，白银价格受市场行情与全球经济影响在加强，尤其目前全球经济成本压力上升、经济环境欠佳、行情不确定风险加大，市场利用白银的资产保值也是一种策略，需求上涨必然驱动价格升高。

当前美联储加息和地缘政治风险并举，无论经济形势与市场行情以避险需求当先，围绕美元因素发生频繁变动，白银价值基础不及黄金，也是近期白银价格徘徊的重点考量和条件限制。但白银也是用美元定价，当美元升值时大宗商品价格会下跌，随之白银需求下降也形成价格下跌。相反当美元贬值时，白银价格性价比也会上升，需求上升的价格也随之上涨。因此白银趋势更取决于实体经济的进展和阶段因素的作用，技术与企业应用之需是白银价格上涨背景及逻辑，这与黄金价值储存的含义具有差异，进而工业特性和金融属性等白银个性差异则是预测的重要区别。

预计目前我国实体企业白银技术研发应用是重点，进而现货市场白银价格是焦点。然而，我国目前商品市场特征是现货不足期货发达，进而白银价格选项更在于期货价格行情的参数，但白银作用局限性是上涨有限的依据。预计白银随同黄金上涨机会存在，但相比较空间十分有限，白银20美元线上稳定性是常态，区间上扬26-28美元的空间以及停留时间将十分有限。

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